宏观市场丨制造业逆季节性大幅回升——评2025年12月PMI数据
2026年01月23日/ 浏览 7
PMI
12月，制造业与非制造业景气均有不同程度回升。制造业方面，产需指数进一步改善，制造业逆季节性大幅回升至荣枯线上，这是制造业PMI自2025年4月以来首次回升至扩张区间。非制造业方面，在稳增长政策下建筑业环比处于季节性偏强水平，建筑业PMI重回荣枯线上。服务业在新订单改善提振下亦有小幅上行。
在制造业方面，本月PMI体现以下特点：一是内需改善强于外需。12月新订单指数较前月回升1.6个百分点，新出口订单指数较前月回升1.4个百分点，内外需表现出较强的韧性。二是重点行业PMI均有所回升，且全部处于扩张区间。12月高技术制造业、装备制造业、消费品行业PMI分别较前月回升2.4个、0.6个、1.0个百分点。其中，消费品行业受到节前备货因素的影响。值得注意的是，12月EPMI较前月回落3.6个百分点，与高技术制造业、装备制造业PMI走势背离，这可能表明EPMI内各产业景气程度分化明显，其中与高技术制造业、装备制造业相关的新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新能源汽车产业等景气度或相对较高，其他产业景气度则相对偏弱。
在非制造业方面，从建筑业看，近日，发改委组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划。下一步，随着“两重”建设项目落地推进，建筑业PMI预计继续回升。从服务业看，12月，服务业企业对未来市场发展信心有所增强，带动服务业从业人员指数较前月上行1.1个百分点。
事件：
2025年12月中国官方制造业PMI为50.1%，前值49.2%；官方非制造业PMI为50.2%，前值49.5%。综合PMI为50.7%，前值49.7%。
点评：
12月，制造业与非制造业景气均有不同程度回升。制造业方面，产需指数进一步改善，制造业逆季节性大幅回升至荣枯线上，这是制造业PMI自2025年4月以来首次回升至扩张区间。非制造业方面，在稳增长政策下建筑业环比处于季节性偏强水平，建筑业PMI重回荣枯线上。服务业在新订单改善提振下亦有小幅上行。
一、制造业：内需显现较强韧性
12月，产需指数明显回升，带动制造业PMI较前月回升0.9个百分点至50.1%。其中，新订单指数、生产指数分别较前月回升1.6个、1.7个百分点至50.8%、51.7%，拉动制造业PMI较前月回升0.5个、0.4个百分点。新订单指数是自2025年7月以来重回临界点以上。
从分项来看，需求方面，内需改善强于外需，12月新出口订单指数较前月回升1.4个百分点至47.6%，回升幅度略小于新订单指数，内需表现出较强的韧性，外需亦有好转。
生产方面，根据统计局，农副食品加工、纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，产需两端加快释放；非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均低于临界点，相关行业仍面临一定压力[1]。受供需两端改善提振影响，12月采购量指数较前月回升1.6个百分点至51.1%。
从价格看，12月主要原材料购进价格指数较前月回落0.5个百分点至53.1%，而出厂价格指数较前月上行0.7个百分点至48.9%。值得注意的是，出厂价格指数仍然处于荣枯线下，表明当前企业盈利仍然承压，仍需进一步整治“内卷式”竞争，遏制低价低质量竞争。
从重点行业看，12月高技术制造业、装备制造业、消费品行业PMI分别较前月回升2.4个、0.6个、1.0个百分点至52.5%、50.4%、50.4%。值得注意的是，12月EPMI较前月回落3.6个百分点，与高技术制造业、装备制造业PMI走势背离，这可能表明EPMI内各产业景气程度分化明显，其中与高技术制造业、装备制造业相关的新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新能源汽车产业等景气度或相对较高，其他产业景气度则相对偏弱。
分企业类型看，12月大型企业PMI回升至荣枯线上。12月，大型、中型企业制造业PMI分别较前月回升1.5个、0.9个百分点至50.8%、49.8%。小型企业制造业PMI较前月回落0.5个百分点至48.6%。
从预期来看，12月生产经营活动预期指数较前月回升2.4个百分点至55.5%。根据统计局，分行业看，受节前备货等因素带动，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业生产经营活动预期指数均升至60.0%以上高位景气区间，相关企业对近期行业发展更为乐观[2]。
二、非制造业：建筑业重回扩张区间
12月非制造业商务活动指数较前月回升0.7个百分点至50.2%，其中服务业与建筑业景气度均有所回升。
从建筑业看，受部分南方省份近期气温偏高，以及两节临近企业抢抓施工进度等因素影响，12月建筑业PMI较前月上行3.2个百分点至52.8%，这是建筑业PMI自2025年8月以来重回荣枯线上。在稳增长政策提振下，12月建筑业新订单PMI较前月上行1.3个百分点至47.4%。从预期看，12月建筑业业务活动预期指数较前月小幅回落0.5个百分点至57.4%。2025年12月31日，国家发改委召开新闻发布会表示，近日，发改委组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，将加快各类资金拨付和使用节奏。同时，发言人表示国家发改委近期批复或核准多个重大基础设施项目，总投资超过4000亿元[3]。下一步，随着“两重”建设项目落地推进，建筑业PMI预计继续回升。
从服务业看，12月服务业商务活动指数较前月小幅回升0.2个百分点至49.7%，其中服务业新订单指数较前月小幅回升1.7个百分点至47.3%。根据统计局，分行业看，电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快；零售、餐饮等行业商务活动指数均位于收缩区间，景气水平偏低[4]。从预期看，12月服务业业务活动预期指数较前月上行0.5个百分点至56.4%，服务业企业对未来市场发展信心有所增强，带动服务业从业人员指数较前月上行1.1个百分点至47.0%。
注：
