段永平：pe 是个历史数据，能说明一点问题但不是全部。

段永平：pe 是个历史数据，能说明一点问题但不是全部。对高成长的企业来说，pe高些是可以接受的，只要你能确定他的高成长就行。 如果你明白未来现金流折现的概念的话，就不会有这个问题。

段永平的哲学——做对的事情，把事情做对。

投资是看未来的，不是看过去的——这样才是做对的事情、这样才能够把事情做对。比如，

段永平：有很多公司其实是很容易知道10年内大概率是要出问题的，比如乐视……。茅台，10年后应该还是在卖茅台吧，你需要想什么？茅台未来利润大概率上是会比现在高的，而且大概率是越来越高……

所以，投资就是看公司的未来现金流——比如，看公司未来10年至少能赚多少钱，只要这个值相对当前的价格足够大。——就可以买。

只要未来某年利润相对当前的价格足够大（比如1/2，或者1/3）——就可以买。赚的是pe倍数级的收益。

这种成长型公司，在未来10年内、往往能够维持住峰值的年利润——也即最终会现金淹到脖子上。这种情况下，内在价值就是不断的增长的——对于初期的投入本金来说，是安全的。

所以 ，虽然pe高些，但在长期上，也肯定能赚钱——只要这个长期收益率高于其他确定性的机会就行了，比如比通胀好、比银行存款利率好、比其他自己能看懂的公司好——那么这个公司就是一个必投的公司了。

折现，其实有些复杂，可以简化为——未来10年净利润之和与当前市值之比。（高负债的公司，要考虑负债的情况，也即把“市值”变为——“市值+负债”）

也可以简化为，预测目标公司未来能实现的年利润，然后在这个利润下的增长速度——给个估值，比如，

段永平：比如当年我觉得若干年后苹果应该能赚500亿以上，当时3000亿市值就是个合适的价钱，我就不再等更便宜的价钱了。

能赚500亿，并能维持住、而且还能增长，这种情况下，6000亿市值至少，这就有翻倍的收益了。

类似的，如果估计茅台未来一年能实现利润2000亿，那么4万亿的市值就是合适的！也就是说，只要不贪心、不求快、不着急，翻倍大概率是能实现的。

茅台的业绩，主要是涨价驱动的，其次才是销量增长。

这让人想起了春秋时期管仲的菁茅之谋，

管仲：天下江淮之间有一小块特殊的土地，独家出产一种茅草，这种茅草品种独特，每只都从根上长出三个分叉，这叫“菁茅”。 这种茅是古代诸侯参与天子封禅大会必须的进门证，请周天子派人先把这块地圈起来，然后号令天下诸侯：周天子要带着大家去封禅泰山，梁父山，老规矩：不抱着一束菁茅的，不许进门。 周天子如此去办，结果，天下的黄金就开始象流水一样流入周天子的口袋，菁茅一束就被诸侯炒到了一百斤黄金。

只要是，

1、也是独家出产，

2、也是事先圈起来的地块，

3、也有产量上限，

在结构上，是同构的，可谓是异曲同工之妙！当然，东西的足够好——也即是一个必要条件，只有这样，才能执行得下去、或者说低成本的执行下去。

这就像广告，首先是对的产品，然后打广告才能起作用。如果是错的产品，越是打广告则死得越是越快！

在菁茅之谋中——它的一个必要条件是——要能打击假冒的！否则这个计谋就行不通了的。

所有类似结构的东西，理论上都是可以这么操作的。至于那些产量不限的东西，就不好这样操作了！

产品涨价驱动的公司，它的未来现金流的确定性更强！而要估未来现金流，要嘛估公用事业的——也即价格管制类型的垄断型公司，要嘛就是估产品涨价驱动的公司——因为，未来现金流完全可以通过控制涨价的节奏来调整和实现。