看懂PE、PB、ROE和风险溢价，是告别“凭感觉”投资的第一步

很多人看指数只看点位，但专业投资者更关心：当前估值贵不贵？公司赚钱能力如何？承担的风险是否值得？

下面这4个指标，就是回答这些问题的关键。

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PE (市盈率): 回本需要几年？

1. 什么是PE？

PE的全称是Price to Earnings，即市盈率。

• 公式：PE = 总市值 ÷ 净利润 (或 股价 ÷ 每股收益EPS)

• 含义：假设公司盈利不变，收回投资成本所需的年数。例如，PE为20倍，意味着按当前盈利水平，理论上20年可以回本。

2. 如何解读？

• 横向比较：在同一行业内，PE越低，通常代表估值越便宜。

• 纵向比较：对比同一标的自身的历史PE，判断当前处于高位还是低位。

• 注意：不同行业的PE天然不同，科技股PE普遍高于银行股。周期股在景气高点时PE可能很低，但这往往是“陷阱”。

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PB (市净率): 资产打了几折？

1. 什么是PB？

PB的全称是Price to Book，即市净率。

• 公式：PB = 总市值 ÷ 净资产 (或 股价 ÷ 每股净资产)

• 含义：市场为公司1元的账面净资产支付的价格。PB为1，即按净资产价格交易；PB小于1，俗称“破净”，意味着市场认为其资产盈利能力不佳。

2. 适用场景

PB尤其适合分析重资产或周期性行业，如银行、券商、钢铁、地产等。对轻资产的互联网公司参考价值有限，因其核心价值多为无形资产。

3. 与ROE的关系

PB和ROE通过以下公式关联，是价值投资的核心框架之一：

ROE = 净利润 ÷ 净资产 = PB ÷ PE

这意味着，高PB往往对应高ROE（市场愿为高效赚钱能力付高价），低PB则相反。但需警惕，PB很低也可能是市场对其未来ROE持续下行的悲观预期。

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ROE (净资产收益率): 钱生钱的效率

1. 什么是ROE？

ROE的全称是Return on Equity，即净资产收益率。

• 公式：ROE = 净利润 ÷ 平均股东权益

• 含义：公司利用股东投入的每一1元资本，能赚取多少利润。它直接反映了企业的资本运用效率。

2. 如何判断？

• 长期稳定：关注5-10年平均ROE，而非单一年份的波动。

• 优秀水平：长期稳定在 10%-15% 以上已属优秀，能长期维持 20% 左右的堪称卓越。

• 警惕高杠杆：需结合杜邦分析，警惕通过过度负债“堆”出的高ROE，其风险也更高。

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风险溢价: 冒险的额外补偿

1. 什么是风险溢价？

风险溢价（Risk Premium）是为承担风险而应得的额外回报。

• 公式：风险溢价 = 资产预期收益率 - 无风险收益率

• 含义：通常用股票指数预期收益率减去10年期国债收益率（无风险收益率）来估算。它衡量了股票相比“最安全的资产”多出来的那部分预期回报。

2. 对投资者的意义

对投资者而言，风险溢价越高，意味着用同样的风险换取了更多的回报预期，投资的“性价比”越高。

一个常用的经验公式可以直观感受股债性价比：

指数风险溢价 ≈ (1 ÷ 指数PE) - 10年期国债收益率

当指数下跌、PE降低时，1/PE会上升，风险溢价随之被动升高，此时投资性价比往往也在提升。

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四指标结合：构建投资框架

将这四个指标结合，可以形成一个简单实用的投资分析框架：

1. 看ROE：评估生意本身好不好。优先选择长期ROE稳定且较高的指数或公司。

2. 看PE/PB：评估价格便不便宜。在ROE优秀的基础上，寻找PE/PB处于自身历史估值区间较低位置的标的。

3. 看风险溢价：评估当前是“恐慌”还是“贪婪”。风险溢价处于历史高位时，往往是分批布局的良机；反之，则应趋于谨慎。